Sci论文 - 至繁归于至简,Sci论文网。 设为首页|加入收藏
当前位置:首页 > 经济论文 > 正文

论上市公司股利分配论文

发布时间:2021-12-10 14:53:57 文章来源:SCI论文网 我要评论














SCI论文(www.scipaper.net):
 
 摘  要:创业板虽较主板和中小板准入门槛更低,但公司面 临的挑战同样巨大,关于主板和中小板的股利分配研究已经趋 于成熟, 而创业板由于推出时间较晚,相关文献并不十分充分, 许多典型现象与实际问题尚未涉及或相关研究并不能充分解 释,由此,进一步丰富该领域的研究十分有必要。  文章依据相关 理论研究成果,研究上市公司股利分配。

关键词:上市公司  股利分配  创业板

股利分配是以股东的出资额为依据对企业的净利润进行分 配的过程, 股利分配方式繁多,有现金股利、股票股利、负债式股 利、财产股利等多种股利分配方式。  近年来,我国经济实力的不 断增强和资本的快速发展,作为资本市场最重要组成部分之一 的股票市场功不可没。  而股利分配政策作为股票市场各方面的 缩影,其作用不可忽视。股利政策既是投资与融资两大财务决策 的终点, 又与公司的经营生产与长期发展紧密相连。因而科学合 理的股利分配政策对于股票市场的健康发展有着不可小觑的作 用。  上市公司采用股票股利、现金股利还是其他方式分配股利? 具体分配多少?各种分配方式分配数额之间的比例是多少?这些 问题引发了学术界的浓厚兴趣和强烈探求欲望,因此,学者们进 行了大量相关研究。

\

一、理论基础

学术界的研究历史较长,也产生了大量的研究成果。  1961 年米勒和莫迪格利安尼撰写的《股利政策、增长和股票价值》一 文的公开发表,正式揭开了公司股利政策研究的篇章,此后,众 多学者在此基础上开展了大量的研究,并形成了众多有代表性 的股利理论。

(一)股利无关论

股利无关论又称 MM 理论。  作为代表人物的米勒和莫迪格 利安尼(Miller 1961)相信在理性和成熟的资本市场背景下,企业 市场价值与利润分配方式无关,无论你采取现金股利还是股票 股利方式以及发放多少股利,企业的价值都仅仅被公司的投资 判断和获利水平所左右。换句话说, 企业的股利分配方案和企业 的市场价值没有太大的联系,但显而易见这个结论局限性较大, 究其原因, 是因为 MM 理论的假设条件过于苛刻,现实中并不存 在完全自我博弈,不存在摩擦力且有效、交易为零和博弈的完美 市场,但 MM 理论在股利政策研究领域仍具有一定的代表性。

(二)“一鸟在手”理论

“一鸟在手”理论源于谚语“双鸟在林不如一鸟在手”。该理 论的代表作者戈登(Gordon,1959)认为,股票价格不确定性较 大,由此相较于直接拿到手的现金股利,企业发放股票股利带来 收益的风险较高,因为没有到手的潜在收益飞走的可能性太大了,“双鸟在林不如一鸟在手”形象地描述了这一现象,而市场投资者更多地对风险持厌恶态度,属于保守型投资者,因而会更加 偏好企业发放现金股利而不是股票股利。

(三)信号理论

随着不断放松 MM 理论的假设条件,并在此基础上进行实 证研究, 理论界又涌现了许多股利政策理论。

博汉塔亚(Bhattacharya,1979)构建了首个股利的信号传递模 型,他发现企业内部管理人员较外部投资者知悉更多关于内部 的未公开信息, 信息不对称现象较为严重,市场投资者无法获取 关于企业发展前景的相关消息,因而管理者会通过发放股票股 利向市场投资者释放一个利好的信号,进而对股票价格进行作 用,影响股票市价。

(四)代理成本理论

约瑟夫(Rozeff,1982)把代理成本理论实施于股利政策研究 方面,他认为股利政策实施展现的是企业内部工作者和外部股 东存在的代理矛盾。代理矛盾下, 科学的股利政策可以确保经理 层根据股东的权益开展工作。他先后作了两次实证检验,得出结 论:认为股利支付不光能够减少代理开支,同时也会拉高交易开 支。  因此,企业股利发放水平的判断需要拿捏两类开支的平衡 点,目标是尽可能降低总开支。

二、股利政策影响因素的理论分析

本文认为, 对股利政策产生影响的因素如下:

(一)企业规模

有专家通过实证研究,得出我国上市公司的企业规模与其 现金股利的发放存在一定的正相关关系。一般来说, 企业规模越 大,抵抗经营风险与财务风险的能力越强,企业的信誉度越高, 浑厚的资产基础也会为企业向外融资提供许多便利,因而,规模 越大的企业对于现金留存于企业的要求越低。同时,这些企业经 过多轮扩张已达到一定的企业规模,进行扩张的需求减弱,扩张 速度减缓, 现金需求并不强烈, 所以会更倾向于派发现金股利。

(二)现金流

现金流充足与否直接关乎企业的存亡。若现金过少, 企业会 从各方面减少现金的流出,发放现金股利的可能性随之降低;而 持有过多的现金,资金成本会上升,同时会造成闲置资金的浪 费,因而企业会在适当的时候发放现金股利,减少现金的持有。

(三)盈利能力

企业的盈利能力是支撑一个企业长远发展的基础,企业盈 利能力越强, 意味着企业获得的经济来源越多,进行利润分配的 空间也就越大。盈利能力与企业现金股利的发放存在紧密联系, 是企业股利来源的根本。此外,存在配股需求的企业可能会通过 发放现金股利使最近三年的平均净资产收益率不低于 6%来达 到证监会的要求进行企业扩张。

(四)偿债能力

我们一般用资产负债率衡量企业的长期偿债能力,流动比率衡量企业的短期偿债能力。企业的资产负债率越高,债务人会越发担心企业不能按期偿还其借出资本,因而为了保证自身的 利益不受到损害,会通过一系列的债券协议对企业发放股利进 行限制,减少企业资金的流出,同时为了不进一步使负债比率增 大,企业会将利润留存于企业增加股票股利的发放,改善财务结 构。此外,流动比率越高,说明企业的短期资金较为充足,因而企 业会增加现金股利的发放。

(五)成长能力

企业的成长能力越好,企业对其未来的发展充满信心,会抓 住机遇做大做强,有着把利润留存于企业用于支持长期发展的 强烈需求,因而这类企业会减少现金股利的发放。  此外,企业前 景光明, 有着通过发放股票股利来扩大企业规模的动机,因此, 相对于发放现金股利, 企业更加青睐发放股票股利。

(六)留存收益

企业的留存收益水平是企业扩大规模以及为现金股利提供 来源的基础,留存收益水平高,说明了企业的积累多,侧面说明 了企业有着不错的盈利能力和成长能力。  因这类企业的投资价 值高,会受到众多市场投资者的青睐,其投资又会给企业带来资 金,扩大企业的规模,带来不菲的收入, 进一步增强企业的盈利能力。

三、创业板上市公司的股利分配分析

(一)股利支付方式多样化且集中化


我国创业板从问世以来,上市公司主要有三种股利支付方 式:一是将当年实现的净利润以现金股利的方式发放给股东;二 是将企业的资本公积转增资本,实现转增; 三是根据企业的留存 收益派发红股,实现留存收益与股本账户之间的转换。我国创业 板上市公司采用这三种股利支付方式的组合派发股利,由此有 以下八种股利分配方式:现金股利、转增资本、送股、现金股利 + 转增资本、现金股利 + 送股、转增资本 + 送股、现金股利 + 转增 + 送股、不分配股利。

截至 2017 年底,我国创业板上市公司达到 720 余家,从公 开资料上可以看出, 采取派发现金股利的公司占比最高,达到半 数以上;涉及派发现金股利的公司比例更是高达 86%,不分配股 利的公司占比仅为 13%左右,由此可见, 企业派发股利积极性较 高。  此外,虽然创业板上市公司采用派发现金股利、转增资本和 送股等八种股利支付方式,形式多样; 但派发现金股利的公司占 比达到 50%以上,显著高于其他股利支付方式占比,因此,与派 发现金股利有关的股利支付方式占主导地位,该方式为主要股 利支付方式, 股利支付呈现集中化。

(二)现金股利支付具有稳定性

根据具有代表性的 2015—2017 年创业板上市公司的相关 财务数据,得到支付现金股利的企业占比与平均每股现金股利 的三年数据对比。2015 年支付现金股利企业占全部企业的 86%, 2016 年支付现金股利企业占全部企业 89%,2017 年支付现金股 利企业占全部企业的 83%,2015—2017 年三年创业板上市公司 分配现金股利的公司 占比均在 80%以上,由此可见创业板大部 分上市公司都有分配股利的意识,且将现金股利支付方式作为 最主要的支付方式; 同时,由于创业板上市公司数量随着时间的 增长而增加, 但观察这三年的比例数据,相差不大,说明支付现金股利的企业数额在缓步增加,但总体保持在一个较为稳定的 水平上。从表 1 可得创业板上市公司 2015 年的平均每股税前现 金股利为 0.127,2016 年的平均每股税前现金股利为 0.125,2015 年的平均每股税前现金股利为 0.148,三个数据差额不大说明创 业板上市公司的平均每股现金股利数额波动不大,具有稳定性。

\

四、研究启示及建议

通过上述分析可知,我国创业板上市公司进行股利分配的 意识较强,单纯派发现金股利、股票股利或者组合派发多种方式 并存,但总体上, 企业更加倾向于采用现金股利支付方式。此外, 我们还得出偿债能力与盈利能力弱的企业,不派发现金股利的 可能性更大。  而由股票的内在价值取决于未来年度派发的现金 股利的现值可知现金股利对于市场投资者有着巨大的吸引力。 因此,笔者认为市场投资者在进入创业板进行投资时,应重点关 注那些不派发现金股利的企业,谨慎决策, 理性投资。  但投资者 们也应理性看待现金股利的发放, 不能以偏概全,如若自身认为 该公司发展前景巨大, 未来通过股票增值带来的收益更多, 那么 也应该考虑是否进行投资,但高收益必然伴随高风险,因此,投 资者应辩证看待上市公司的股利分配政策,理性投资。

创业板公司应结合自身制定适合的股利分配政策、  现金股 利政策和股票股利政策都有其不可替代的优点,不同企业规模、 现金流水平、  盈利能力和偿债能力等企业适合的股利政策也不 尽相同, 没有一套适合每个企业的股利分配政策。但科学的股利 政策不但可以稳定原有投资者,吸引更多潜在投资者对公司进 行投资,使公司有足够的资金做大做强,立足于市场;而且有助 于提高整个创业板市场的有序性,为资本市场注入活力, 促进我 国经济繁荣昌盛。因此,创业板上市公司制定科学合理的股利分 配方式意义重大。  在制定过程中,应结合自身的实际情况,充分 考虑企业的所处市场、行业特征、成长能力、企业规模、现金流水 平等众多因素,做到各个因素协调,总体效益最大化。  
      
参考文献:

[1]  孔小文,  于笑坤.  上市公司股利政策信号传递效应的实证分析 [J].管理世界,2003(06)
[2]  尹飘扬.我国创业板上市公司股利分配研究[J].中国注册会计师, 2012(12)
 
关注SCI论文创作发表,寻求SCI论文修改润色、SCI论文代发表等服务支撑,请锁定SCI论文网!

文章出自SCI论文网转载请注明出处:https://www.scipaper.net/jingjilunwen/34207.html

发表评论

Sci论文网 - Sci论文发表 - Sci论文修改润色 - Sci论文期刊 - Sci论文代发
Copyright © Sci论文网 版权所有 | SCI论文网手机版 | 豫ICP备2022008342号-1 | 网站地图xml | 百度地图xml